映翰通：工业物联网设备的领航者，深耕垂直行业应用解决方案

耕耘15年,打造工业联网设备的:公司成立于2001年,2014年成功挂牌新三板,是我国较早自主研发制造物联网通信设备产品的企业,为工业自动化、电力自动化、金融、交通、环保、传媒、自助设备等行业客户提供可靠、安全、智能和先进的设备联网解决方案。(1)以清华大学为主的核心团队,公司年均1000万的研发投入为企业腾飞打下坚实根基;(2)优质的央企和外企500强客户资源,具有垄断地位的国内大型央企如国网和南网,国际工控巨头施耐德等以及国内更大自动售货机运营商友宝在线等,这奠定了公司行业龙头的地位。

功夫不负有心人,公司业绩增速显著:通过前十来年的沉淀和积累,公司在2015年和2016上半年实现了渝北区一碗水收,营收同比增长率分别达到64.47%和106.09%,实现净利润分别为1533万元和1038万元,同比分别增长267.25%和1066.85%,2016年上半年净利润增长近十倍。可以说是公司通过坚持自主研发、坚持高品质的路线,终于获得了丰厚的回报。核心逻辑:(1)公司国内业务拓展积极并富有成效订单持续增长;(2)海外销售收入大幅增长,2015年同期营业收入增长1360万元,增长238.31%;(3)垂直行业下游需求放量。

工业通信设备赢得良好口碑,行业垂直解决方案稳步推进:最近几年,从供给端来看,各项基础设施的建设、技术研发水平的提升和信息技术的升级等推动物联网快速发展;从需求端来看,经济结构调整与转型,企业减产增效,倒逼企业打造智能化与互联化的环境。根据IDC预测,全球物联网收入到2020年达到70.65亿美元,CAGR达到21.11%。根据IHS预测,2020年全球物联网设备的安装基数将达到307亿元,可以说“物联网”快到了“绽放”的时候了。根据Gartner数据显示,2020年物联网应用与服务产值将达到2620亿美元,规模达到基础设施领域的4倍左右,想在“物联网”这个大浪潮中胜出,提供垂直行业的解决方案是出路。

2万亿投资配网自动化建设,公司服务智能电网十年之路将开花结果:根据能源局《配电网建设改造行动计划(2015—2020年)》,2015-2020年,配电网建设改造投资不低于2万亿元。从电网目前统计的数据来看,智能配电网的渗透率依然较低,目前仍处于20%左右的水平。而根据预计,2020年这一数字有望达到90%以上,配网投资增长、售电侧改革、储能和分布式能源建设等都成为这一市场发展的驱动力。公司通过十年积淀,打造了高可靠配电网线路状态监测系统IWOS,为快速实现配电自动化覆盖、提高故障定位能力,切实提升实用化水平,提供了更经济、可靠的解决方案。公司在电力行业深扎多年,与国网、南网、许继集团、南瑞集团等大型电网集团建立了很好的合作关系,在国网、南网15省市试点中运用公司产品进行相关质量验证,这也为公司在“配网”建设的浪潮中奠定了基础。

智能售货机市场未来市场几倍空间,公司联手友宝在线率先卡位:根据凯度零售咨询报告,人均GDP达到1万美元时消费者对自动售货机需求将迎来旺盛需求,根据各地统计局数据的统计,发现有9座城市的人均GDP已经超过。对标欧美日韩等,30-40人/台的情况,我国平均每4500人/台,可以说潜力较大。公司与友宝在线、澳柯玛等龙头企业联手,占据市场60%左右的市占率(来源嘉世市场咨询报告)。

公司推出了基于ARM+安卓体系,自动售货机控制系统InBox+大屏InPad+云平台Invending的综合解决方案,可解决包括售货机屏幕互动、广告投放、移动支付、远程监控管理和数据报表等功能,并向传统非智能售货机运营商提供售货机智能化改造。我们预计该项业务将有望增厚公司业绩。

“云”到“端”的整体方案,建立“物联网”应用市场和生态系统:公司整合通讯和智能网关等物联网产品,通过云平台和应用软件开发的方式,以“云+端”的模式建立物联网应用生态系统。公司打造了应对工业领域的InHand设备云和零售终端的InVending云管理平台。

投资建议:考虑到公司自主研发的智能配电网线路状态监测系统、智能售货机系统等应用的市场化进展取得了很大进步,我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为47.0%、38.9%、37.3%,净利润增速分别为55.1%、36.6%、24.1%,成长性突出;给予增持-A的投资评级。

风险提示:垂直细分行业市场和政策等因素的影响;技术更新及技术替代风险;应收账款的持续增加带来的经营风险;海外经营存在一定的风险。